索菲亚净利润增速创近三年新低，定制家具规模增长显现乏力

摘要：索菲亚业绩增速创近三年新低，橱柜业务成为拖累公司业绩的一个主要原因。其中，司米橱柜亏损可能主要是因为价格策略。而对比8家定制家居上市公司前两年业绩不难发现整个行业增速放缓，定制家具规模增长初现疲软之态。

  近日，定制家具行业龙头公司索菲亚交出了一份看起来不错的业绩，财报显示，公司2017年实现营业收入61.6亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司母公司的净利润9.1亿元，同比增长36.56%。

  不过，与前两年的业绩增速对比，这一年的业绩增长要低于前两年，为近三年里的新低。再仔细观察公司每季度的业绩，就可以发现，公司去年前两个季度尚属可以，不过到了去年第三、第四季度，公司的业绩增速则就出现了明显的下滑，净利润同比增长率分别只有35.18%和29.40%。

  作为行业标杆企业，索菲亚的净利润增速已经有所下滑。星商会统计数据发现，已经公布年报的定制家具公司，没有一家在2017年取得的业绩增速能够达到2016年的水平。与此同时，定制家具行业的“价格战”也出现了硝烟弥漫的趋势。那么，这是否说明，空间巨大、龙头蜂拥进军的定制家具领域已经出现了增长乏力的迹象？

  业绩增速创近三年新低

  索菲亚于2011年登陆A股市场，是国内第一家登陆资本市场的定制家具企业。上市之后，公司业绩保持较快的成长。比如2015年、2016年的营业收入同比增长率分别为35.35%和41.75%，当期归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为40.42%和44.66%。

  通过分析索菲亚近三年的利润情况可知，相比之下，2017年的业绩增长情况已经出现了一定程度的下滑。其中第一季度到第四季的营收增速分别为48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，净利润同比增速分别为46.75%、47.31%、35.18%和29.4%，上半年的增长尚且不错，到了下半年有明显放缓的趋向。

  分业务来观察，2017年公司定制衣柜及配套收入51.6亿元，同比增速31.37%，受定价策略的影响下半年收入增速有所放缓。定制衣柜及配套收入的业绩增速虽然放缓，整体而言，还处于相当不错的盈利状态之中，相比之下，定制橱柜的业绩情况就比较糟糕了。

  去年，公司定制橱柜收入5.9亿元，同比增长42.9%，受定价策略影响，橱柜下半年收入增速低于预期。受折旧摊销、高额前期管理费用拖累，目前司米厨柜仍处于亏损状态，产能利用率仅为41.8%。

  2017年，公司木门收入7303万元，占总体营收的比例为1.6%。索菲亚华鹤共有米兰纳独立店达95家、经销商200家，华鹤品牌定制木门门店160家，经销商150家。

  可见，在各项业务构成中，定制衣柜的表现尚属不错，木门业务的占比太小，影响不大，而橱柜业务成为拖累公司业绩的一个主要原因。

  司米橱柜亏损主要是因为价格策略？

  2017年，索菲亚旗下的司米橱柜共实现销售收入5.90亿元，同比增长42.90%，同期亏损额同比降低63.17%至3742万元，归属于母公司股东亏损1908万元。其中，第四季度的销售下滑较为明显，实现销售额1.79亿元，同比下降2.19%。

  公司在年报中态度较为诚恳地表示：“到了下半年，由于执行了错误的价格策略，第三季度开始增速有所放缓，司米橱柜受价格调整政策的影响更大。”

  面对出现的问题，公司及时调整战略战术打法，2017年9月其前端销售订单增速回暖。据了解，司米橱柜一度因为定价过高，而影响了订单，不过到了2017年9月份，司米橱柜在终端推出“9999元”~“19999元”的促销套餐，相对于之前的定价策略，带动了一些订单。

  目前，位于广州市的司米厨柜工厂已投入使用，2017年该厂房日均逾214单/天，产能利用率平均为41.83%，而位于湖北省黄冈市的司米二厂也正在建设之中。

  尽管业绩仍然处于亏损状态中，但是，司米橱柜在一些指标上也显示上涨势头。例如2017年，公司新开橱柜门店200家，总数扩张至720家，伴随订单增长，2017年日均订单达到214单，相对于2016年的173单已经有所增长。

  2017年橱柜业务毛利率同比增长16.72个百分点至23.0%。公司计划2018年司米橱柜新开300家门店，继续加密网点，尽管尚且处于亏损状态之中，但是向前拓展的决心显而易见。

  定制家具行业增速放缓

  索菲亚的业绩增速已经呈现出一定的疲态，作为定制家具行业龙头，公司业绩增速的放缓，可以窥见整个行业的增速或将出现一定程度的下滑。

  对于定制家具上市公司未来的业绩，市场整体仍旧非常看好。财富证券认为，目前成品家具的占比依旧达到70%以上，定制家具的市场份额不足20%，定制家具营业收入不到1800亿，估算索菲亚这家龙头公司占定制家具行业的份额才达到3%-4%，而公司在整个家具制造行业的占比也只是从2011年的0.2%提升至如今的0.67%。

  不过，由于发展空间被看好，行业竞争的加剧在所难免。据不完全统计，目前定制家具品牌就超过300家，2017年更有7家定制家具公司上市，呈现爆发式的成长。

  行业的空间依旧存在，对于具体的上市公司来说，业绩增长已经出现了一定程度的乏力。目前，有6家定制家具上市公司公布了2017年业绩，总体来说，这些公司的业绩依旧靓丽。

定制家具上市公司2017年和2016年业绩 （资料来源：Wind ）

  相对于2016年快速的成长，这些公司2017年业绩的增长势头已经没有过去那样迅猛。比如，在已经公布年报中业绩增长最快的是尚品宅配，净利润同比增长48.74%，但是在2016年，这一数值为83.12%。

  金牌橱柜的情况也类似，在2017年公司净利润同比增长73.29%，而在2016年，这一数值则是103.27%。

  另外几家公司都有类似的情况，在已经公布年报的公司中，还没有公司2017年业绩成长超越2016年的。

  例如，好莱客2017年业绩增速为37.95%，而在2016年，业绩增速为55.3%；皮阿诺2017年业绩增速为17.64%，在2016年，业绩增速为27.74%；志邦股份2017年业绩增速为31.74%，2016年业绩增速为27.74%。（来源：星商会）

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