视线 | 跌破首日开盘价，趣睡科技睡得还香吗？

摘要：上市首日的高光，此刻变得有些晃眼；趣睡科技，接下来的日子能睡得香吗？

  8月12日是趣睡科技的高光时刻。

  当天，趣睡科技在创业板首发上市，发行价为37.53元，以74.5元开盘，此后股价一路上扬，最高达到119.2元，收盘价为101.72元，涨幅达到171.04%，一时风头无两。

  但自8月15日以来的交易日，趣睡科技股价可谓跌跌不休；8月19日收盘价为69.77，已经跌破首日开盘价。

  上市首日的高光，此刻变得有些晃眼；趣睡科技，接下来的日子能睡得香吗？

  一、与小米、京东集团关联密切，依赖性强

  趣睡科技产品主要通过线上渠道进行销售。据招股说明书显示，报告期内，小米集团和京东集团均为公司的前五大客户。其中，报告期内，趣睡科技为减少关联交易降低对小米集团销售并扩展其他销售渠道，且自2019年起B2B2C模式下小米商城减少对非米家系列产品的采购，导致公司对小米商城的销售收入呈现一定幅度下降。B2C模式下，报告期内通过小米有品和京东商城实现的收入占比分别为58.46%、57.45%和48.61%，仍然维持较高比例水平。

  招股说明书也明确表示，如果未来小米集团和京东集团减少向趣睡科技的采购或其经营策略发生重大调整，或是趣睡科技通过小米集团和京东集团的销量下降导致公司经营业绩不能保持稳定或增长，抑或由于其他因素导致公司与小米集团和京东集团之间的合作减少，将可能使得趣睡科技通过小米集团和京东集团营运平台实现收入下降或无法实现收入，对其经营业务产生较大不利影响。

  二、主要运营平台单一，销售渠道集中度高

  作为最早与小米系列平台合作的品牌方之一，趣睡科技一直通过直接向小米集团销售产品以及在开放电商平台小米有品进行自主销售的模式与小米集团合作。招股说明书显示，报告期内，趣睡科技来自小米系列平台的收入分别为41,785.71万元、32,743.51万元和29,020.89万元，收入占比分别为75.69%、68.43%和61.41%。

  尽管趣睡科技通过小米系列平台实现的销售占比有所下降，但据新浪家居了解，现阶段趣睡科技主要运营平台仍为小米系列，运营平台相对单一。

  三、费用率上升，营收及毛利下降

  据招股说明书显示，趣睡科技期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用及财务费用，2019年度、2020年度和2021年度期间费用分别为10,458.02万元、5,942.92万元和5,834.62万元，占营业收入的比重分别为18.94%、12.42%和12.34%。报告期内，费用率逐年递增。

  不仅如此，从营收、净利润及毛利率来看，2019-2021年度，趣睡科技实现营业收入分别为5.52亿元、4.79亿元、4.73亿元；归属于母公司股东的净利润分别为7392.98万元、6787.95万元和6845.51万元；毛利率分别为33.59%、27.89%、27.86%。过去三年，趣睡科技营收以及毛利率呈逐年下滑态势。

  四、外包生产，风险难控

  据招股说明书显示，趣睡科技所有产品均采取外包生产方式，有助于公司将主要精力集中于企业核心业务，集中力量于产品研发创新。这是一把双刃剑，一方面，外包生产有助于趣睡科技实现轻资本运营模式；另一方面，随着产品生产成本的波动，以及外包厂商的产能、管理水平等因素的影响，都有可能会对趣睡科技的发展造成影响。这里提及的影响，就包括品控问题。互联网上，关于趣睡科技旗下8H品牌床垫的投诉不少。由于是纯外包生产模式，趣睡科技对产品质量控制的自主权其实不高。而产品质量对于互联网品牌而言，又是牵一发而动全身的重要因素。因此，想办法做好品控，可能是趣睡科技亟待重视的环节。

  另一方面，招股说明书称，采取外包是为了集中力量于产品研发，但实际情况却是，近三年以来，趣睡科技研发费用分别约为630.92万元、614.86万元、804.4万元，占营业收入比例分别为1.14%、1.28%、1.7%，哪怕是跟家居制造企业相比，也并不高。可见，趣睡科技对“产品研发创新”的重视程度，至少没有招股书上说的那么高。

  虽然产品研发方面科技含量不高，但在营销方面，趣睡科技的确有科技企业的影子。作为小米集团的生态链企业，其产品宣传经常主打科技属性，产品定位也和小米相似，注重凸显“高性价比”。品牌和产品视觉输出方面，偏向于简洁、利落，很有科技企业的范。

  当然，我们更期待趣睡科技在产品研发上，也能进一步向科技企业看齐。

  结语

  趣睡科技以搅局者的身份抢入家居市场，挑战床垫、枕头为主的睡眠领域，就目前而言，其体量还难以匹敌慕思、喜临门等行业巨头，其科技属性在产品范畴并未充分展现。但假以时日，当趣睡科技真的变成一家科技企业，或许会引发家居行业的新一轮变革。

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