作价超363亿是否被高估?四问居然之家借壳上市

icon 2019-02-15 22:02:08
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摘要:  2019年2月15日(星期五)下午15:00-17:00,武汉中商(000785)集团股份有限公司在深圳证券交易所947会议室召开重大资产重组媒体说明会,针对市场关心的敏感问题与媒体进行现场交流和沟通。新浪家居作为唯一受邀家居类媒体参与...

  2019年2月15日(星期五)下午15:00-17:00,武汉中商(000785)集团股份有限公司在深圳证券交易所947会议室召开重大资产重组媒体说明会,针对市场关心的敏感问题与媒体进行现场交流和沟通。新浪家居作为唯一受邀家居类媒体参与了本次会议。

  会上介绍了此次重大资产重组方案,武汉中商以发行股份的方式购买居然控股等24名交易对方持有的居然新零售100%股权。交易完成后,居然新零售将成为上市公司的全资子公司,居然控股等24名交易对方将成为上市公司的股东。经各方友好协商,本次交易标的资产的交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间。

  本次交易前,武汉中商的控股股东为武汉商联,实际控制人为武汉国资公司;交易完成后,武汉中商的控股股东变更为居然控股,实际控制人则变更为居然新零售实控人汪林朋。

  作价超363亿,是否被高估?

  作为家居流通领域数一数二的大佬,居然新零售的借壳上市难免会被市场拿来与主要可比公司对比,红星美凯龙作为主要竞争对手,资本运作多年,在A股的营收和净利润均远高居然,其估值也才400亿,居然借壳的估值为363亿元至383亿元之间,被质疑高估。

  大会现场,居然控股董事方汉苏关于定价、是否被高估以及与红星美凯龙的差异问题进行详细解答。

居然控股董事方汉苏居然控股董事方汉苏

  一问:定价问题

  方汉苏表示有三个方面:

  第一,作价363亿元至383亿元之间,是以基本的业绩作为支撑。居然新零售是持续盈利的公司,业务规模、营业收入和利润过往的历史始终保持增长,未来无论是规模还是营收、利润,都会继续保持增长,应该得到市场上的青睐。

  第二,作价363亿元至383亿元之间是市场投出来的结果。2018年3月11日,阿里巴巴、太康人寿、红杉资本、工商银行等多家全国知名投资机构、金融机构以现金投资入股居然新零售,投后的估值363亿,这是投资人给予的价格,是市场给予的价格。

  第三,居然搭上了“新零售”的顺风车。居然新零售有三个特点:

  1、居然新零售是品牌运营商。居然之家在营的284家店,其中委托管理(加盟)的店198家,占比70%,直营店占比只有30%。居然新零售是管理型的,输出品牌、输出技术、输出管理经验和输出服务标准的品牌公司。市场对于输出品牌的公司会给予比较好的溢价。

 2、居然新零售是轻资产公司。目前公司200多亿总资产,但200多亿总资产带来的营收和利润都是比较高的。总资产收益是8%以上,净资产收益18-20%之间,水平高于行业水平。资本市场对轻资产的公司都是给予较高的溢价。

  3、新零售是标的公司未来发展的主要方向。不同于以往的概念和噱头,居然会把概念变成现实。如对现下实体店,与阿里合作进行智能化改造等。

  基于这三个特点市场也会给予较高的溢价。

居然控股董事方汉苏居然控股董事方汉苏

  二问:是否被高估问题

  方汉苏讲到:

 ①同行业不同企业之间的估值差异非常大。以招商 银行和民生银行为例,招商 银行市盈率8.18倍,民生银行市盈率4.58倍,都是商业银行,都是全国性的股份制银行,相似度达99%,但市值和估值相差70-80%。

  ②同一个企业在不同的市场差异很大。红星美凯龙A股市场,今天收盘是450亿元,但在港股市场是264亿港币,折后人民币227亿元。同一家公司,在A股415亿元,在港股227亿元,市场估值是很奇怪,但存在即合理。

  ③居然新零售与红星美凯龙不一样,有三点差异:

  一、竞争对手是重资产,居然新零售是轻资产。无论是营收还是利润的差异,资产和净资产的差异,红星美凯龙的资产是居然新零售的4倍,净资产也接近4倍,但是其营收只比居然新零售多30%,其利润也是比居然新零售多30%;

  二、新零售上,居然新零售与红星美凯龙不一样,在新零售方面居然领先于竞争对手,走在前面。无论是智慧门店的改造,还是线上开店、“设计家”平台、智慧物流、居然管家,这一系列居然都已配齐,并且开始初见成效,新零售方面竞争对手落后于居然。

  三、很多行业的服务内容、服务标准是由居然首创,如“先行赔付”、“绿色环保装修”、“保价回购”等都是居然新零售在业内率先提出。

  方汉苏表示,高估或低估,都是由市场评判,最后通过市场的交易形成的价格是所有人都认为的公允的价值。差异是客观存在的,公司之间的微小差异带来估值上较大的差异,这是市场的现象,最终的市场价值还是通过市场来检验和评判。

居然新零售总裁王宁居然新零售总裁王宁

 借壳上市,居然新零售未来如何规划?

  此次借壳武汉中商上市是居然新零售谋求A股上市之路的蹊径,对于上市之后未来发展规划进行,居然新零售总裁王宁做了说明。

  三问:居然新零售未来发展规划

  王宁指出,未来居然新零售将围绕“一个核心,三个融合”的发展战略,即坚定不移地以家居实体店连锁发展为核心,实现线上与线下融合、“大家居”与“大消费”融合以及产业链上下游三大融合,进一步巩固居然之家在行业内的领先地位。

  近两年国家经济处于转型期,居然新零售可以借机整合市场、扩大领先优势。

  一是加快三、四、五线城市实体店连锁步伐,巩固行业领先地位;

  二是加快线上线下融合步伐,打造家居行业新零售标杆;

  三是融合“大家居”和“大消费”,努力实现从“小家居”向“大家居、大消费和家居生活mall”的转型升级,打造家庭消费生态圈;

  四是融合产业链上下游,构建家居生态链。

  未来三至五年内,居然之家的开店数量将超过600家;未来八到十年内,居然之家开店数量将上千家,在成为国内家居行业领军品牌的同时成为消费流通领域的著名品牌。

 四问:如何看待房地产不景气背后的风险

  家具与房地产相关,楼市调控加码,家居行业的增速也必然受到影响。居然新零售的主要业务是家具卖场,如果房地产继续不景气,公司利润也将受到影响,地产背后的风险不容忽视。

  王宁回答,不止家具,整个家居市场都存在下降的趋势。市场一直都存在二八定律,当多米诺骨牌效应发生的时候,居然一定是在多米诺骨牌的最后一位。

  未来,超大型卖场将不会出现,因为不符合市场和消费者的需求,但居然已存在一些大面积的卖场,未来,居然将会进行多业态整合,引入河马生鲜、儿童体验等,创新商业模式。

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